出品 | 子弹财观

作者 | 行者

编辑 | 蛋总

曾经被中概股投资人寄以厚望的语音AI技术机构声网，在北京时间8月16日美股开盘之前，发布了2022年第二季度财报。

财报数据表示，2022年第二季度声网实现营收4098万美元，环比增长6%，同比下降3.2%。客户规模方面，截止2022年6月30日，声网全世界注册应用超47.5万，同比增长41%；全世界活跃客户数量达2877个，同比增长17%。

然而，这份财报还表示，声网二季度净亏损为3070万美元，去年同期为1540万美元，又是创下亏损新高的一份财报。

但声网对此财报诠释的稿件并无介绍机构将来会怎样减亏，反而是对声网的业务进行了梳理，认为随着实时互动赛道持续地壮大，越来越多的创新应用场景被挖掘，这时期声网供给了场景处理方法服务并始终保持RTC（音视频通信）市场份额第1的位置。

亦因此呢，针对这份亏损创纪录的财报，声网创始人兼CEO赵斌却暗示比较满意，重点是他认为此刻声网已然回归到正向增长途径，海外市场尤其是在美国等重点国家的净扩张率超过130%，“咱们二季度的经营业绩强劲，重新回归季度增长走势。声网的实时互动云服务在全世界市场广受认可，用户需要日益高涨。”

然而，事实真的是如此吗？

1、无基石客户的危险

声网在2022年二季报的关联稿件中始终回避的一个问题便是净亏损，这个数据是3070万美元，对比去年同期亏损扩大近1倍；Non-GAAP下净亏损2080万美元，同比下滑259%。

财务数据表示，声网自2020年第三季度败兴连续录得季度亏损，且呈现扩大的趋势。2019年至2021年分别亏损618万美元、312万美元和7236万美元，加上今年上半年的亏损5762万美元，累计亏损额度达到1.4亿美元。

关键的是，声网本季度营收下滑3.2%，已然是连续第二个季度录得营收同比下滑。截止6月底，今年上半年声网营业收入为7956万美元，对比2021年上半年的8256万美元减少约4%。

声网对营收负增长的解释始终没变，重点是因为新的在线教育法规的实施，中国K12在线教育行业运用量下降。

“实质上这句话倘若换一个说法，可能会让人们对其认知更加知道——这句话其实显示声网此刻缺乏基石客户。”香港投行知名分析师林曦对「子弹财观」暗示。

在他看来，一个财报数据能够说明这一点，便是声网采用的所说“基于美元的净扩张率”。“声网上市时，在招股说明书中特意为这个指标做了仔细说明，由于这在其他行业和企业的招股说明书中几乎无显现过，并不算是行业通用指标。”林曦说。

招股书表示，声网这个指标的含义是：当客户增多对制品的运用、将制品的运用扩展到新的应用程序或采用新制品时，基于美元的净扩张率就会增多。当客户停止或减少对制品的运用或降低价格时，基于美元的净膨胀率会降低。

在2021年第1季度，这个指标的数值高达131%，当时我国还无实现“双减”政策，在线教育客户依然是声网的重点客户，即基石客户。但在2022年第二季度，这个数值已然下降到95%上下。

另一方面，声网的客户增长数据亦间接说明了这一点。

二季报的数据表示，声网此刻有活跃客户是2877名，比去年同期增多了17.5%。所说活跃客户，声网的定义是在声网花费超过100美元的便是活跃客户。而实质上从去年6月底到此刻一年时间内，声网客户增加的数量绝对值是428名。

结合上一个基于美元扩张率的数据，亦便是一年内客户付费项目的数据比例降低到100%以下，实质显示这一年虽然客户数量增多了428个，但客户消费的金额却比2020年6月到2021年6月这一个计算周期下降了5%。

能够清晰看到，无基石客户以后，声网的营收和用户扩展方面遇到了不少问题。

另外，收入和成本支出方面的比例亦能说明，此刻声网无基石客户或说找不到基石客户很危险。

数据表示，2022年第二季度声网总收入为4100万美元，毛利润为2660万美元；而2021年一季度亦便是“双减”政策落地之前，声网总收入为4020万美元，毛利润为2340万美元。

这两个数字相差不大，但2021年一季度声网活跃客户仅有2324名，比2022年二季度差了500多个，收入只差了80万美元。

另一，2021年一季度声网的开发花费是2520万美元，营销和营销花费是870万美元；而这组数字在2022年二季报中已然提升为：开发花费3240万美元，营销和营销花费1310万美元。针对营销花费的增长，声网在二季报中解释说大幅增多的是宣传开支。

事实上，近期这一年多，声网在聚焦声音应用的基本上持续扩充制品库，起始对移动设备画质评测、虚拟人、网络会议、IoT行业音视频研发等等方面布局制品。

然而，这些制品的显现并无给声网带来收入的大规模增长，反而将声网为数不多的内部运营力量分散。因为中小客户针对单一制品的需要力度远无大客户那样大，声网不得不花更加多的成本去开发和守护制品，从而提高成本降低收益，从而产生连续持续的亏损。

另一，中小客户的流失率很高，声网亦不得不花更加多的宣传去扩充得到客户的途径，最后增多了自己亏损的比例和减亏的难度。

2、海外扩张的隐忧

「子弹财观」重视到，为了降低投资人的忧虑，声网在最新二季报中特意指出其在欧美尤其是美国市场的以美元为标的的扩张率达到130%。

对此，声网创始人兼CEO赵斌对媒介暗示，声网对海外业务组织架构进行了优化调节，“同期晋升了几位关键管理人员，相信这将进一步加强咱们的运营效率并助推全世界的业务拓展。”

但针对声网海外业务扩张的关联状况，外界持有必定的可疑态度。

首要，按照国际知名网站排行网站ALEXA的数据，声网这个域名，包含中英文网站和API（Application Programming Interface，应用程序编程接口）的调取，其UV为89600，PV为268000。所说UV（Unique Visitor，独立访客）指的是独一IP登录这个网站的数量，PV（Page View，页面拜访量）指的是网站的累计拜访数量。

其中，来自美国市场的数据排第三，确实增长火速，但绝对值很低。

相应的数据表示，美国用户网站拜访比例大概在9.4%，页面的浏览比例仅有6.2%上下。根据这个网站供给的数据估算，美国每日单独拜访网站的IP数量是8422个，针对网站的调取包括浏览是16616次。

而之前已然算过，这一年内声网新增的付费客户数量是428个。按照声网的规则，海外客户能够申请必定数量的免费时长做为测试，并在测试结束之后能够选取是不是付费。

日前，面对每日拜访的IP数量与新增付费客户这两组数据之间的很强差异，独一能解释的理由便是在美国声网给予测试权限的客户数量很高，但付费的客户较少。

而问题是，从2021年的年报、四季报以及2022年一季报，都未将美国的相应用户增长做为一条重点信息披露，说明截止到上个季度在美国市场相应推广的效果都并不睬想。

当然，相较于之前几乎无怎么研发的市场，这季度美国用户付费增长130%便是一个能够预见的结果。

但倘若把这件事情加入到国际化成功的理由中则显出太过牵强。

“咱们观察声网此刻研发的非常多制品，有有些纯粹是为了应对海外用户的需要，例如在元宇宙行业怎样跟海外元宇宙平台一起提高用户在这些平台浏览声音的沉浸感和现场感等等，这些技术基本上是要长时间投入且持续守护的。”林曦认为，声网选取这种非常先进的行业去拓展客户不是不能够，“但这些技术还处在极初期的周期，未来针对声网客户的延续性和获取力度有多大影响也未可知。”

他认为，这般的新增需要反而有可能会让声网忽略了最基本的中国市场，“此刻不是大规模拓展海外的好机会，怎样在国内市场稳定优良，扩充新的客户形成基石客户群，可能才是声网应该着重思虑的问题。”

3、商誉与亏损的危害

「子弹财观」发掘，声网2022年二季报中还有一个隐患，便是曾经进行的一场收购带来的商誉危害。

在上市之后不久，声网曾经进行过一次2.5亿美元的定向融资。2021年1月，声网宣布已就收购中国领先的即时通讯云和客服云服务商环信Easemob达成最后协议，交易预计在2021年第1季度完成。

收购完成后，双方将在制品层面进行深度结合，基于声网在实时音视频通讯（RTC）行业和环信在即时通讯（IM）行业的领先优良，一起打造实时互动云行业RTC+IM制品组合。

这在当时被外界认为是声网的“一步好棋”，声网完全在对标其重点竞争对手Twilio收购客户数据平台初创机构Segment的操作，期盼利用资本创立自己的资源和技术闭环。

但有意思的是，所有的报告都没披露声网此次收购花费的金额，而2021年一季报却披露商誉增多5300万美元。

到了2021年二季报，表示长时间投资增多2653.2万美元，2021年底这个数字变成5392.5万美元，到2022年二季报，这个数字变成为了7085.7万美元。

因为日前声网向美国证监会发布的公告里仅有这一个收购案，并无其他投资状况，据此咱们能够猜测，声网收购环信共花费了1.2亿美元上下，况且分3次支付的收购款项。

这可能寓意着声网此次并购是溢价近一倍的市场金额进行的，亦可能跟当时声网期盼经过并购提高股价的迫切需要相关。

但日前看声网的资产变化趋势并不阳光。

声网2021年二季报表示，截止2021年6月30日，声网账面上流动资产总额是8.69亿美元，总资产是9.87亿美元；一年后的2022年二季报则表示，流动资产仅剩下7.196亿美元，总资产亦仅有8.78亿美元。按此计算，声网的流动资产下降1.5亿美元上下，总资产下降9千万美元。

在2021年二季度至2022年二季度这时期内，财报表示出声网对环信收购（长时间投资）支付了共4400多万美元，那样，实质上声网的资产在一年内损失超过了1亿美元。

而亏损方面，2021年二季报表示半年净亏损是3008.5万美元，年报表示年度净亏损是7235.6万美元，因此呢2021年下半年显现约4227万美元的净亏损，再加上今年半年净亏损是5762.2万美元，实质上声网在这一年来的亏损总额是近一个亿美元。

这跟资产损失的数额相匹配。

但问题是，这般连续持续且很严重的亏损，说明声网收购环信之后，日前并未看出这个并购针对声网业务的促进功效。

因为根据规划，在2021年第1季度就完成为了对环信业务的收购，按理来讲，倘若这个项目收购之后的表现出色，肯定会被加入到主企业相应的业务指标体系中。

但最新二季报中，声网关于环信的论证显示收入、客户的增长等核心内容都不包括这一家企业的数据。

换句话说，环信与声网并无并表。

“通常来讲，企业对收购目的不自信才会有这般的表现，被收购后环信后续的表现到底怎样，此刻外界无从得知，其数据形成为了一个黑框，这其实亦能从间接层面说明有些事实，例如声网对环信的整合可能还未结束，或环信与声网客户叠加之后产生的外溢效应比较显著等等。”林曦分析认为。

他判断声网这个收购此刻是麻烦而不是资产，“因此呢5000多万美元的商誉，将来会不会减持便是一个值得考察的目的。”

而倘若某一个季度要减持这么大笔的商誉，针对之后季度的资产损失和亏损来讲便是一个没法估量的事件。

资本市场对此认知知道，2021年2月在宣布收购环信后声网迎来高光时刻，股价飙涨至最高点114.97美元，但此刻发布二季报后截止8月19日收盘，声网股价仅为4.2美元，市值从最高点跌去96%，仅剩4.87亿美元。

这基本上成为了一个哀痛的故事，声网似乎快要接近“失声”的危险境地。

不外，从声网积极布局元宇宙以及其他行业的事实来看，声网正在自救，并且想方设法拓展存活空间。但股价证明，投资人的耐心正在流失，市场留给声网的时间恐怕不多了。

*文中题图来自：视觉中国，基于RF协议。